Category: 金融市场

关注市场要点   英国通胀与利率 8月16日发布的数据显示，英国7月份的通胀率较前一个月的7.9%下降至6.8%。天然气和电费成本的下降是导致英国总通胀率急剧下降至6.9%的主要原因。核心通胀率（不包括食品和能源价格）保持不变，年率为6.9%，因此英国央行（BoE）很可能会继续实施货币政策紧缩，下一次25个基点的利率上调计划于2023年9月21日进行。     油价持续上涨 随着绿色技术的兴起，以及疫情导致石油消耗减少，分析师预测石油价格会下降，然而石油需求却在增长。国际能源署（IEA）刚刚透露，今年6月全球平均每日消耗石油103百万桶，创下历史新高。此外，OPEC+一直在稳定减少供应以提高石油价格，并预测将继续减产。这令人担忧，因为就在我们终于开始控制能源价格之际，可能会出现另一波通胀潮。   中国经济形势 与去年同期相比，中国经济上个季度增长了6.3%，然而预期增长率为7.3%，考虑到中国许多城市在2022年大部分时间仍处于封锁状态。此外，与上个季度相比，中国经济仅增长了0.8%，这与今年前三个月增长了2.2%的增速相比大幅下降。中国青年失业率继续快速上升，根据统计数据，所有16-24岁青年中有20%失业，这一比例从2019年的10%翻了一倍。     市场关键数据   通胀率 英国:                          6.80% 欧元区:                      5.30% 美国:                         … Continue reading 【博思金融月度总结】2023年8月

收益率曲线通常被认为是预测经济衰退的头号指标。按照定义，它追踪不同期限内（从1个月到30年间）的利率，其曲线斜率可用于预测未来的利率变化和经济状况。 众所周知，贷款期限越长，利率越高，因此收益率曲线会呈上升趋势。然而，在当前的英国经济环境下，我们却出现了下降趋势的收益率曲线——这通常被称为倒挂收益率曲线。在英国市场上，短期利率超过了长期利率，这是一个不寻常的情况。过去出现这种情况时，我们都经历了经济衰退。     “历史上，美国经济衰退往往在曲线倒挂后一年左右出现，波动很大，但偶尔会出现误报，” TD证券全球利率策略主管Priya Misra说道。那么，在英国的情况又会怎样呢？   资料来源：《金融时报》   如果我们分析过去10次经济衰退，从收益率曲线倒挂到官方确认出现经济衰退的时间，最短的时间是在1960年代经济衰退期间，为时4个月；而最长的时间是在2008年的大规模经济衰退期间，为时16个月。平均而言，从收益率曲线倒挂到官方确认出现经济衰退平均需要9个月。而截至2023年7月18日，正好是9个月。                 去年年底市场上曾有一致意见认为利率已见顶，并且经济会伴随利率开始下降而衰退。然而7个月过去了，这些预测已被事实证明是错误的。我们都感知到经济衰退将会发生，但它发生 的时间似乎更接近上面提到的16个月的时间跨度。只有当经济衰退真正发生时，利率才会继续攀升。                 作者: Joshua Clement  

摩根大通 (JP Morgan)、花旗集团 (Citi)和富国银行 (Wells Fargo) 是美国三家最大的银行，它们都在上周以非常出色的业绩出人意料地给大家带来了惊喜——这得益于利润的激增。而利润增长的关键因素是连续的美联邦加息。   不久前，由于德意志银行和瑞士信贷的问题，银行业曾经陷入危机，然而更高的利率共同为这三家银行带来了近 500 亿美元的净利差收入。以下是与去年同期相比的主要数据增长: 摩根大通增长 44% 花旗集团增长16% 富国银行增长 29% 信息来源：彭博社，公司声明   尽管利率上涨对银行有利，但这并不总是好消息。随着进一步的加息，贷款违约的可能性进步增加，银行必须做好准备。例如，摩根大通已经拨备了 15 亿美元以应对潜在损失。此外，小型银行面临更大的压力来提高利率，这便损害了它们的利润率。   在投资管理方面，全球最大的投资管理公司黑石集团 (BlackRock)报告称，截至本季度末其托管资产达到 9.4万亿美元，超出了其盈利预期。这一增长是投资者将更多资金投入其基金中的结果，可能是因为市场更加看涨。   总体而言，这些结果表明银行业和投资管理公司呈现出积极的趋势，但银行在利率上升时需要保持谨慎，应对可能的贷款违约风险，并缓解对利润率的影响。           作者：Josh Clement

五月，全球各大指数成绩单如下：标普500指数微涨0.25%，道琼斯工业指数下跌3.49%，纳斯达克指数上涨5.80%。欧洲方面，德国DAX指数下跌3.78%，英国富时100指数下跌5.39%。 美国CPI+PPI双重利好，鲍威尔 “放鸽” 5月中旬，美国4月CPI数据发布，全年同比上涨4.9%，低于预期的5%。去掉能源和食品的核心CPI收在5.5%，比上月的5.6%略有下降。数据发布当日，市场欢欣雀跃，这意味着通胀已经连续10个月下降，因物价上涨而挣扎的美国家庭终于又一次确认趋势下行。同时，长久以来因控制通胀而焦头烂额的政策制定者们也同样松了一口气。 从细分来看， 能源整体同比下跌了1%，继上月之后继续下跌 (上月数据为下跌6.4%) 食品整体同比上涨了7%（上月数据为8.5%） 住房成本同比上涨了1%（上月数据为8.2%） 从这份报告中，我们可以看见值得欣喜的地方，但也有值得注意的地方，比如说，二手车价格没有继续一直以来的下降趋势，反而比上月上涨了4.4%，这也许是因为二手车的库存问题。美国人习惯用长租的方式买车，几年后返还车行，再租另一辆新车。这些被返还的车由车行以二手车出售。但现在由于利率上升，租新车的成本变得越来越高，因此很多人在租约到期后选择直接买断，造成了车行的二手车库存减少。 值得欣喜的地方是能源价格继续下降，并且住房价格上涨放缓，4月住房通胀比上月仅上涨了0.4%，低于之前的0.6%，也是这段时间以来的最低涨幅。特别让人意外的是酒店价格下跌了3%。 同时，继上月之后，PPI又一次与CPI一起传出好消息——整体和核心同比增速均不及预期和前值，创造了近两年半的新低。4月PPI同比增速为2.3%，不及预期的2.5%和前值2.7%。其中，服务业贡献了80%的月度增幅，其中包括投资组合管理、食品批发和医疗保健相关成本的增加。 5月20日，鲍威尔在于前主席伯南克的访谈中，表示 “利率并不需要加得那么高” ，美联储还没有决定要紧缩多少才是合适的，但考虑到已经走了这么远， “我们有本钱可以看看数据和不断演变的预期” 。市场普遍对鲍威尔的这番发言解读为暗示暂停加息，释放鸽派信号。 在美国有望暂停加息的同时，5月11日，英国央行宣布再次加息25个基点，使基准利率达到了4.5%，这是英国连续的第12次加息，相对比美国通胀放缓的趋势明显，英国的通胀仍然维持在高位——今年2月通胀10.4%，3月通胀10.1%，5月底发布的4月通胀数据略有下降，来到8.7%。   日本市场再次吸引全球关注 截至5月10日，资金流向监测机构EPFR的数据显示，日本股票基金吸引了8亿美元的资金，而美国和欧洲的股票基金则出现了资金外流。如果你关注金融市场，可能已经发现了，近来市场上不乏对日本市场看多的声音——摩根士丹利、摩根大通和Man GLG等机构都预测日本股市有望在30年高点后进一步上涨，并有投资公司的高管公开表示日本股票目前在其投资组合中权重升高。 传奇投资人巴菲特更继续加仓日本，也助长了对日本的乐观情绪。当然，对日本市场的看好并非没有宏观层面的支持。首先，在绝大多数央行都开始紧缩的货币政策时，日本央行仍然保持宽松货币政策，利率保持在非常低的水平，对风险资产有利。其次，乐观的企业盈利增长，包括汽车行业的利润增长和入境游增长带来的旅游行业的复苏，以及大型银行业的丰厚收益。最后，对投资人呢来说，日本股市的估值很低，市净率仍在1.2倍左右，即使出现危机，下行空间也有限。  

三月，全球各大指数成绩单如下：标普500指数上涨3.5%，道琼斯工业指数上涨1.9%，纳斯达克指数大涨6.7%。欧洲方面，德国DAX指数上涨1.7%，英国富时100指数下跌3.1%。 通胀符合预期，银行危机，美联储的两难境地 3月的金融市场大戏连台，在CPI出炉前，发生了硅谷银行挤兑事件以及后续的包括Signature银行倒闭，第一共和银行重创等一系列的银行危机。各方都捏着一把汗，因为此次的银行危机归根结底源自美联储加息，如果通胀数据不理想，美联储将处于一个两难的境地——慢下来或者停止加息先解决银行危机？通胀可能因为政策的宽松又继续飙升。继续加息控制通胀？危机可能从银行业蔓延开去造成更大的金融系统性问题。 好在2月的通胀数据并没有让美联储太为难——美国2月CPI数据收于6%，低于上月的6.4%，符合预期。去掉能源和食品的核心CPI收在5.5%，略低于上月的5.6%，也符合预期。 从细分来看， 能源整体同比上涨了2% (上月数据为8.7%) 食品整体同比上涨了5（上月数据为10.1%） 住房成本同比上涨了1%（上月数据为7.9%） 从最新的通胀数据看到，能源的增速下降是通胀走低的主要原因。而住房同比上涨了8.1%，贡献了CPI涨幅的70%，按照一般的估计，新的住房价格需要6个月才会反映到CPI中，美联储认为这部分到了今年年中会开始下降。从这份数据看来，虽然通胀整体呈现下降趋势，但仍然是由价格波动难以预测的能源为主导，其次，占比较大的项目下降速度慢于预期，且有反复的迹象，并不能说是一份能让美联储停下来的通胀报告。 然而，一系列的银行危机却一定会让美联储 “think twice”。屋漏偏逢连夜雨，通胀数据发布后不久，170年的老牌银行瑞信集团，在瑞士财政部、金融监管局和央行的撮合下，被瑞银集团以30亿瑞郎收购。在这次并非 “你情我愿” 的收购案中，值得注意的是对瑞信集团额外一级资本（AT1）债券的处理。这批170亿美元的债券在监管的强势干预下直接归零了。 AT1债券类似优先股，没有到期日，清算优先级虽然在债券类中排名靠后，但高于普通股。然而在这次收购中，普通股股东尚可以以22.48比1的比例换取瑞银的股份，AT1债券投资人反而受到了最大损失。对此，监管局辩解称：AT1债券的发行目的就是给银行吸收亏损的。但这样的操作掀起了市场上的信用危机，投资人纷纷涌向世界上最安全的资产，比如美国国债。 在3月接近尾声的时候，市场上又出现了对德意志银行的担忧，这主要是由美国商业地产危机引发的。引发危机的两大原因是一方面租金持续下降，在疫情后work from home的大潮，让办公室空置率依旧很高，纽约曼哈顿地区很多办公楼空置率达50%以上。另一方面，由于美联储的加息，商业地产的贷款利息也在上升，这也就形成了商业地产投资人 “进项少，出项多”，如果他们还不上利息，那对于借钱给他们的银行，特别是区域性银行打击可以说是非常大的。 通胀阵痛反复，欧洲继续加息步伐 欧洲方面，欧洲央行在3月下旬宣布了利率决议——加息50个基点。显然，欧洲央行的官员们没有理会市场对于近期银行危机，在一份声明中表示：“通货膨胀预计将会持续得过高过久。因此，决策委员会今天决定将欧洲央行的三个主要利率上调50个基点。” 这也让央行的利率水平提高到3%。央行在同一份声明当中回应当前的银行危机：“决策委员会正在密切地监测当前市场的紧张局势，并准备在必要时采取措施，以维护欧元区的价格稳定和金融稳定。欧元区银行业很坚韧，拥有强大的资本和良好的流动性。” 3月23日，英国央行宣布加息25个基点，基础利率来到了4.25%。英国央行对自己的银行系统非常有信心，行长贝利表示： “英国的银行体系足够稳健，具有充足的资本和韧性来应对各种冲击。” 英国央行还表示，通胀持续的迹象将需要进一步加息。会议纪要称：如果有证据表明存在更持久的压力，那么就需要进一步收紧货币政策。 美国和欧洲在本次的银行危机上确实情况不同。总体而言，欧洲的银行存款集中程度较低，现在存款的流入流出比较稳定，而且在08年全球金融危机后，欧洲的银行们进行了监管改革，在现在的监管下，各个银行的资本非常充足。而对美国而言，硅谷银行发生在本土，打击了美国投资人对区域银行的信心，因此银行危机对美国的影响明显比欧洲更大。