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外汇交易：投资组合中的有效调节器 ， 你学会了吗？

外汇交易的确起源于进出口贸易企业为了规避汇率风险而委托专业机构进行货币对冲交易。然而随着国际化进程的加深，已经成为专业投资者必须考虑的投资产品之一。 很多资产管理公司或专业投资者，已陆续将外汇交易加入其投资组合中。无论其投资策略为频繁交易（active）还是被动交易(passive), 外汇交易都可以随时随地起到对冲、调节和增加盈利的功能。 如何做好一笔外汇交易呢？ 视频告诉你！

成功外汇交易如何综合考虑基本面分析和技术分析

在之前的一篇文章《投资组合中的有效调节器—外汇交易》（还没看过的小伙伴戳这里）中，我们提到，职业外汇交易员一般会秉承三个步骤，去完成一笔外汇交易，即： 1 了解宏观经济金融市场，即为外汇交易员常说的Fundamentals Analysis 2 仔细分析货币走势图标，寻找合适的进入时间，即外汇交易员常说的Technical Analysis 3 投后管理，即外汇交易员常说的Investment Management 并对一笔做多英镑做空美元的交易进行了案例分析。接下来，我们会带领读者进一步分析如何加强投后管理，结合基本面和技术分析，寻找到完美的退出时间，以完成一笔成功的外汇交易。 10月5日，交易员在1.294的水平进入这笔交易，设置的初始止损线1.265，目标线为1.353，预计持有期为2-3个月，初期RRR为1.6。当该资产走势与交易员判断一致时，交易员开始逐步上移止损线，到1.3078，从而将该笔交易变成无风险交易。此后又在合适的时间增加了一些头寸。进入11月最后一周，英国方面不断传出对脱欧谈判利好的消息，在财长苏纳克亲自暗示“脱欧协议指日可待”之后，英镑与欧元都得到了极大的向上支撑。外汇交易员进一步将止损线上移到1.32的水平，静待cable突破目标线。  在距离脱欧过渡期结束只剩一个月的时候，脱欧谈判进展成为了唯一影响英镑走势的基本面因素，任何其他经济数据指标，都已不能对该货币造成大的波动。然而脱欧谈判每天都在风云变幻，任何一点小小的曲折都会给英镑带来剧烈的上下浮动。Cable也再一次试探此前的高位1.348。在英镑数次尝试突破1.35的关键水平无果后，外汇交易员敏感地判断：技术面在告诉她是时候结束这笔交易了，即便距离她的目标线1.353只有60个基本点。因此交易员于12月3日在1.347的水平果断结束交易。这笔为期将近两个月的操作，为客户带来了超过200%的回报（收益与保证金比例）。 上图中：Entry为进入交易的时间和水平， S1为初始止损线，T为最后退出的水平 12月4日，传来了欧盟与英国可能无法达成协议的消息。英镑与欧元都应声下跌。截至发稿时，双方领导人还在为有协议脱欧而作最后努力，而英镑兑美元继续在1.33水平盘整。该交易员告诉我们：相比获利回吐超过150个基点，她更宁愿承受差60个基点无法达到初始目标的遗憾，因为无论是基本面还是技术面都告诉她，是时候“收手了”。也许，在外汇交易中，有时是需要一点这样的“直觉”。但是别忘了，这样的直觉，来自于对基本面和技术面的双重分析，更来自于多年交易积累的经验。 同样受脱欧的影响，欧元表现相对比英镑抗压性更强一些。 文：吴凌凌（博思金融CEO）

牛市、熊市分别运用什么交易法则？

在上一篇文章《机构VS散户，行为偏差的优劣势》中，我们详细阐述了机构投资人如何运用严格的风险管理机制，最大化地降低人为因素对投资的负面影响。我们提到，虽然机构投资人也是由分析师、投资经理等个体构成，不可避免地会受到心理因素的影响，但机构投资人会设定并遵守严格的交易法则，而这正是投资成功的关键。 今天，我们照例“让数据开口说话”，通过实际数据探索交易法则在投资中的强大效用。 我们选取了美国三大指数——标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克指数，以及英国主要指数——富时100指数，在两个时间窗口（2019年1月1日至2019年12月31日及2020年1月1日至2020年12月31日）设计了4种不同的交易： 模拟 “一次性满仓”投资。在第一日（分别为2019年1月1日和2020年1月1日）投入所有本金（各3000美元 / 英镑），并在最后一日（分别为2019年12月31日和2020年12月31日）计算收益，中间不做任何操作 模拟交易法则“波动率交易” （volatility）。在指数下跌且跌幅大于前30个交易日波动率的次日，以前一天收盘价执行买入指令（每次买入100美元 / 英镑） 模拟交易法则“动量交易” （momentum）。第一日投入100美元 / 英镑，在美指上涨2%或以上，富时指数上涨5%或以上的交易日的次日，以前一日收盘价执行买入指令（每次买入100美元 / 英镑） 模拟交易法则“逢低加仓”（buy the dip）。第一日投入100美元 / 英镑，在美指下跌2%或以上，富时指数下跌5%或以上的交易日的次日，以前一日收盘价执行买入指令（每次买入100美元 / 英镑） 以上4种交易的结果有什么不同呢？准备好了吗，让我们从黑天鹅频出的2020年开始： 我们可以看到，一次性满仓的回报率等同于在2020年各个指数的回报率。而通过实行不同的交易策略，回报率被大幅提升。甚至在2020年表现欠佳的富时指数也实现了10.5%的回报率。并且我们还需要注意，因为后三种交易法则实行分批加仓，而非一次性投入，上表计算的回报率实际是被低估的。 那么，相对“正常”的2019年怎么样呢？ 可以看到，在2019年，动量交易和逢低加仓的交易法则仍然打败了一次性满仓的操作，而波动率交易法则却大幅跑输了其他三种。同时我们也注意到 ，动量交易和逢低加仓的交易法则在2019年这样波动率“相对正常”的年份，鲜有加仓机会。这也是需要我们思考的：触发交易的参数是否应该修改，怎样修改可以帮助我们的交易获得最佳的结果？ 另外我们也要认识到模拟交易的局限性：例如，在实盘交易中，因为指数中各成分股的盘前盘后交易，及开盘时巨大的波动率等原因，不一定能在次日以前一日收盘价买入标的资产。又例如，本文仅以一年期为交易期限，如果拉长时间窗口，这些交易法则是否持续有效？ 一般来说，机构投资人在精良的研究工具和强大的分析师团队的支持下，通过多年的实盘操作，会总结出自己的一套交易法则，并严格执行及定期审视这些交易法则的有效性，例如上文粗略提到的对参数的反复试错、打磨，以及考虑多种参数（如交易量）等。 希望本次的文章为你2021年的投资之路提供了新的思路。博思金融团队祝你农历新年快乐，牛年投资顺利！ 文：施玮（博思金融CIO）

股息股——在震荡市场获取稳定回报的投资策略 （下）

上一次，我们一起了解了股息股，和投资股息股背后的逻辑。今天，让我用实际数据，与你一起分析投资股息股的具体案例。 近年来，在年轻人中掀起了一股FIRE风（financial independent, retire early），即财务自由，提前退休。年轻人，特别是千禧一代，工作和生活都更具灵活性，他们乐于享受，崇尚自由。然而，不做谨慎的财务规划，没有充足且稳定的现金流支持，再美好的梦想也显得苍白。这也是FIRE运动的核心——规划投资，确保在提前退休后持续获得稳定现金流，保持理想的生活水平。 我们第一个案例中的客户就是一位FIRE运动的忠实拥趸。投资经理了解到客户每年的必须花销是3万美元，于是他向客户推荐了AT&T（美国电话电报公司）的股票。他告知客户，只要在股价平稳时每月定投，股价波动时逢低多吸，存够15,000股该公司的股票，客户就可以成功实现FIRE。现在，我们来看看他这个决策背后的逻辑。 当投资经理向客户推荐AT&T时，它的股息收益率是6.7%。股息收益率是用公司发放的股息除以当时的股价得出的，因此会随股价的变化而变化，但考虑到股价会向内在价值回归，以及AT&T的股价波动性相对较小，我们使用它的股价平均值30美元。由此可以计算出每持有一股AT&T的股票，每年可以收到股息2美元，要获取客户要求的3万美元现金，需要持有约15,000股。 当这个案例摆在博思金融团队面前，我们的评论是：这个决策有一定道理，却不是最佳方案。我们的观点如下： 优点 AT&T是股息贵族，在过去35年内从未停止派息，并且实现逐年的股息成长。良好的派息历史增强了投资人获得未来持续稳定股息的信心 AT&T常年自由现金流充裕，足以支付股息 近年AT&T正在积极地偿还债务，降低一直被诟病过高的负债率，减少利息支出 每月定投，逢低多吸的方法，又被称为“美元成本平均”（dollar-cost averaging），能有效控制投资的成本 给出具体目标15,000股，让客户在投资过程中有一步步接近目标的成就感 缺点 投资标的单一，不利于从行业层面和公司层面分散风险 没有考虑到股息税的问题，股息税会因为投资人收入、税务居民身份等情况的不同而不同，假设股息税为20%，客户也需要存够约19,000股 AT&T在2015年以671亿美元收购DirectTV，但之后5年中，卫星电视日渐式微，AT&T多次寻求出售DirectTV，以将公司重心放在发展5G无线通信上。据传，最新竞价为150亿美元，这也意味着AT&T的这一笔投资在5年中缩水了521亿美元，增加了投资人对管理层战略决策能力的质疑 AT&T的股票成长性不强。在2020年3月市场大回调之后，它的股价从3月23日大盘触底后仅反弹2%（以2020年11月2日收盘价计算），而同一时期，FAANG股价已经反弹55%以上；虽然投资股息股的主要目的在于获取稳定的股息收入，股票的成长性相对不那么重要，但市场上仍然存在同为股息股，并兼具成长性的公司（例如3M，股息王，股息收益率5%，同一时期股价反弹38%）   下面，让我们来看第二个案例。这个案例中的客户业余时间喜欢自学投资理财，是通过投资股息股实现FIRE的坚定信仰者。基于对她个人资产状况，风险偏好的了解，投资经理为她推荐的是由5支股息王组成的投资组合： 博思金融对这个投资组合的观点如下： 优点 组合中所选股息王平均连续派息历史高达60年，久经市场考验，基本面坚实，现金流充足 组合覆盖了各个主要行业，避免了重仓单一行业的风险 缺点 5家公司中最年轻的辛辛那提金融也有70年的历史，其他4家更是上百年，悠久的历史和庞大的市值使它们多少都有一些沉疴痼疾，如宝洁公司在新兴市场的销售和市场占有上输给了更灵活、发展更快的小公司；强生自2012年以来就因为质量控制问题影响了部分产品的销售和品牌声誉 博思金融团队更认为，即使是以资产保值、抵抗通胀、获取股息为目的设计的投资组合，也应该充分考虑宏观经济和行业发展趋势，上述的投资组合完全没有覆盖目前发展迅速的半导体，云计算，新能源等行业，势必错过这些行业高速发展而带来的丰厚投资回报。 目前，许多分析师也认为，未来的股息王必定少不了科技巨头的身影，这些巨头经过过去10至20年的高速发展，已经形成了稳定的盈利模式，每年产生的充裕现金流，不仅足够支持公司自身的继续成长，还颇有富余，这些现金流将以股息的方式回馈给股东。 博思金融推出的博思乐享投资组合，以股息股为主，配合宏观经济及行业优势的考量，通过合理配置各项资产，旨在帮助客户享受稳定可预期的回报外，充分获得资产增值的机会。 文：施玮（博思金融CIO）

定投：你必须知道的投资技巧

在聚沙成塔，集腋成裘的财富积累道路上，大多数人都会运用或者至少是听说过“定投”这个投资策略。 定投 Dollar-Cost Averaging   又被通俗地称为“懒人理财法”，是指在特定的间隔期间（如每月），买入固定金额的某项资产的投资策略。在资本市场，专业的投资人更提倡“跟随市场”，而非“猜度市场”（timing the market），定投可以有效规避投资人有意或无意地猜度市场，并因资产的波动性对自身收益造成负面影响。 不少研究都显示了定投在通往财富自由之路上的强大复利效用。 让我们来看一个例子：假如你今年30岁，每月定投500美元到一个平均年收益为5%的保守型投资组合，一直到60岁退休为止。猜猜你退休的时候这个投资组合价值多少？ 让我们的计算尽量苛刻一点：因为每年投入的6,000美元不是在年初一次性投入的，而是按月定投的，因此不能获得全部5%的平均年收益，让我们折中为以每年2.5%的平均年收益计算，那么到60岁的时候，你的投资组合价值约为283,000美元，其中总的现金投入为186,000美元，总回报率52%。 这也许看起来不是特别亮眼的数字。但别忘了，这个投资组合以每年5%的平均收益率为目标，而标普500的平均年回报率约为10%。也就是说这个投资组合的风险比美国大盘的风险还低得多。另一方面，如果不做这样的投资，单纯持有现金，那么大家有目共睹的，近年来发达资本市场接近于零甚至负的利率，以及美联储和其他各国央行所坚持的长期的量化宽松政策，会年复一年令你的资产显著缩水。 简单地了解过定投后，好奇心也许又会进一步驱使我们问另一个问题：“每个月哪一天定投，可以得到最大的回报率呢？定投有没有一个趋势性呢？” 今天，让我们用追踪标普500的ETF—SPX和近年来越来越受投资人关注的方舟基金—ARKK为例，用实际数据探索这个问题的答案。 我们的研究分为以下三步： 第一步：以刚刚过去的2020年11月30日为起点，向前追溯三年（至2017年11月1日）取得SPX和ARKK的每日收盘价格数据。这里我们需要对数据做一定的处理，比如周末和假日的价格数据默认为前一个交易日的收盘价。 第二步：假设30种定投的情况，即在每月第1日至第30（或31）日分别购买100美元的SPX和ARKK。例如，第一种定投的情况为从2017年11月1日开始，每月第一日分别投入100美元到SPX和ARKK，直到2020年11月1日终止。 第三步：计算退出日投资组合的最终价值，并用此价值和所投入的本金（各3700美金）计算最终回报率。这里需要注意，因为本金是以每月定投的方式，而非一次性投入，这样计算的回报率实际是被低估的。但简单起见，让我们在这里统一使用这种方法计算回报率。 准备好看结果了吗？   日期 追踪标普ETF – SPX 方舟基金 – ARKK 每月1号定投 13.68% 91.38% 每月2号定投 14.97% 91.35% 每月3号定投 17.10% 96.17% 每月4号定投 19.17% 104.37% 每月5号定投 21.39% 111.44% 每月6号定投 21.02% 113.08% 每月7号定投 21.06% 112.50% 每月8号定投 20.93% 112.52% 每月9号定投 22.34% 102.59% 每月10号定投 21.96%… Continue reading 定投：你必须知道的投资技巧

【博思小课堂】 羊群效应

一个人的行为受到其他人行为影响从而做出一致行为的现象，就像羊群中头羊走哪后面的羊群跟哪，全然不顾边上有没有狼也不管是不是有更好的草地的道理一样。羊群效应也叫“从众效应”。
“Herd Effect” – The phenomenon that a person’s behavior is influenced by other people’s behavior and thus behaves in a consistent manner is like a flock of sheep. Where the first sheep leads, the sheep behind blindly follows regardless if there will be wolves or greener grass on the side.