三月，全球各大指数成绩单如下：标普500指数上涨3.5%，道琼斯工业指数上涨1.9%，纳斯达克指数大涨6.7%。欧洲方面，德国DAX指数上涨1.7%，英国富时100指数下跌3.1%。 通胀符合预期，银行危机，美联储的两难境地 3月的金融市场大戏连台，在CPI出炉前，发生了硅谷银行挤兑事件以及后续的包括Signature银行倒闭，第一共和银行重创等一系列的银行危机。各方都捏着一把汗，因为此次的银行危机归根结底源自美联储加息，如果通胀数据不理想，美联储将处于一个两难的境地——慢下来或者停止加息先解决银行危机？通胀可能因为政策的宽松又继续飙升。继续加息控制通胀？危机可能从银行业蔓延开去造成更大的金融系统性问题。 好在2月的通胀数据并没有让美联储太为难——美国2月CPI数据收于6%，低于上月的6.4%，符合预期。去掉能源和食品的核心CPI收在5.5%，略低于上月的5.6%，也符合预期。 从细分来看，

• 能源整体同比上涨了2% (上月数据为8.7%)
• 食品整体同比上涨了5（上月数据为10.1%）
• 住房成本同比上涨了1%（上月数据为7.9%）

从最新的通胀数据看到，能源的增速下降是通胀走低的主要原因。而住房同比上涨了8.1%，贡献了CPI涨幅的70%，按照一般的估计，新的住房价格需要6个月才会反映到CPI中，美联储认为这部分到了今年年中会开始下降。从这份数据看来，虽然通胀整体呈现下降趋势，但仍然是由价格波动难以预测的能源为主导，其次，占比较大的项目下降速度慢于预期，且有反复的迹象，并不能说是一份能让美联储停下来的通胀报告。 然而，一系列的银行危机却一定会让美联储 “think twice”。屋漏偏逢连夜雨，通胀数据发布后不久，170年的老牌银行瑞信集团，在瑞士财政部、金融监管局和央行的撮合下，被瑞银集团以30亿瑞郎收购。在这次并非 “你情我愿” 的收购案中，值得注意的是对瑞信集团额外一级资本（AT1）债券的处理。这批170亿美元的债券在监管的强势干预下直接归零了。 AT1债券类似优先股，没有到期日，清算优先级虽然在债券类中排名靠后，但高于普通股。然而在这次收购中，普通股股东尚可以以22.48比1的比例换取瑞银的股份，AT1债券投资人反而受到了最大损失。对此，监管局辩解称：AT1债券的发行目的就是给银行吸收亏损的。但这样的操作掀起了市场上的信用危机，投资人纷纷涌向世界上最安全的资产，比如美国国债。 在3月接近尾声的时候，市场上又出现了对德意志银行的担忧，这主要是由美国商业地产危机引发的。引发危机的两大原因是一方面租金持续下降，在疫情后work from home的大潮，让办公室空置率依旧很高，纽约曼哈顿地区很多办公楼空置率达50%以上。另一方面，由于美联储的加息，商业地产的贷款利息也在上升，这也就形成了商业地产投资人 “进项少，出项多”，如果他们还不上利息，那对于借钱给他们的银行，特别是区域性银行打击可以说是非常大的。 通胀阵痛反复，欧洲继续加息步伐 欧洲方面，欧洲央行在3月下旬宣布了利率决议——加息50个基点。显然，欧洲央行的官员们没有理会市场对于近期银行危机，在一份声明中表示：“通货膨胀预计将会持续得过高过久。因此，决策委员会今天决定将欧洲央行的三个主要利率上调50个基点。” 这也让央行的利率水平提高到3%。央行在同一份声明当中回应当前的银行危机：“决策委员会正在密切地监测当前市场的紧张局势，并准备在必要时采取措施，以维护欧元区的价格稳定和金融稳定。欧元区银行业很坚韧，拥有强大的资本和良好的流动性。” 3月23日，英国央行宣布加息25个基点，基础利率来到了4.25%。英国央行对自己的银行系统非常有信心，行长贝利表示： “英国的银行体系足够稳健，具有充足的资本和韧性来应对各种冲击。” 英国央行还表示，通胀持续的迹象将需要进一步加息。会议纪要称：如果有证据表明存在更持久的压力，那么就需要进一步收紧货币政策。 美国和欧洲在本次的银行危机上确实情况不同。总体而言，欧洲的银行存款集中程度较低，现在存款的流入流出比较稳定，而且在08年全球金融危机后，欧洲的银行们进行了监管改革，在现在的监管下，各个银行的资本非常充足。而对美国而言，硅谷银行发生在本土，打击了美国投资人对区域银行的信心，因此银行危机对美国的影响明显比欧洲更大。