在上一篇文章《机构VS散户，行为偏差的优劣势》中，我们详细阐述了机构投资人如何运用严格的风险管理机制，最大化地降低人为因素对投资的负面影响。我们提到，虽然机构投资人也是由分析师、投资经理等个体构成，不可避免地会受到心理因素的影响，但机构投资人会设定并遵守严格的交易法则，而这正是投资成功的关键。 今天，我们照例“让数据开口说话”，通过实际数据探索交易法则在投资中的强大效用。 我们选取了美国三大指数——标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克指数，以及英国主要指数——富时100指数，在两个时间窗口（2019年1月1日至2019年12月31日及2020年1月1日至2020年12月31日）设计了4种不同的交易： 模拟 “一次性满仓”投资。在第一日（分别为2019年1月1日和2020年1月1日）投入所有本金（各3000美元 / 英镑），并在最后一日（分别为2019年12月31日和2020年12月31日）计算收益，中间不做任何操作 模拟交易法则“波动率交易” （volatility）。在指数下跌且跌幅大于前30个交易日波动率的次日，以前一天收盘价执行买入指令（每次买入100美元 / 英镑） 模拟交易法则“动量交易” （momentum）。第一日投入100美元 / 英镑，在美指上涨2%或以上，富时指数上涨5%或以上的交易日的次日，以前一日收盘价执行买入指令（每次买入100美元 / 英镑） 模拟交易法则“逢低加仓”（buy the dip）。第一日投入100美元 / 英镑，在美指下跌2%或以上，富时指数下跌5%或以上的交易日的次日，以前一日收盘价执行买入指令（每次买入100美元 / 英镑） 以上4种交易的结果有什么不同呢？准备好了吗，让我们从黑天鹅频出的2020年开始： 我们可以看到，一次性满仓的回报率等同于在2020年各个指数的回报率。而通过实行不同的交易策略，回报率被大幅提升。甚至在2020年表现欠佳的富时指数也实现了10.5%的回报率。并且我们还需要注意，因为后三种交易法则实行分批加仓，而非一次性投入，上表计算的回报率实际是被低估的。 那么，相对“正常”的2019年怎么样呢？ 可以看到，在2019年，动量交易和逢低加仓的交易法则仍然打败了一次性满仓的操作，而波动率交易法则却大幅跑输了其他三种。同时我们也注意到 ，动量交易和逢低加仓的交易法则在2019年这样波动率“相对正常”的年份，鲜有加仓机会。这也是需要我们思考的：触发交易的参数是否应该修改，怎样修改可以帮助我们的交易获得最佳的结果？ 另外我们也要认识到模拟交易的局限性：例如，在实盘交易中，因为指数中各成分股的盘前盘后交易，及开盘时巨大的波动率等原因，不一定能在次日以前一日收盘价买入标的资产。又例如，本文仅以一年期为交易期限，如果拉长时间窗口，这些交易法则是否持续有效？ 一般来说，机构投资人在精良的研究工具和强大的分析师团队的支持下，通过多年的实盘操作，会总结出自己的一套交易法则，并严格执行及定期审视这些交易法则的有效性，例如上文粗略提到的对参数的反复试错、打磨，以及考虑多种参数（如交易量）等。 希望本次的文章为你2021年的投资之路提供了新的思路。博思金融团队祝你农历新年快乐，牛年投资顺利！ 文：施玮（博思金融CIO）