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基金和ETF，分别是什么？   基金   ETF 基金是许多投资者将资金放置在一起形成的资金池。基金经理会用这些资金进行投资。基金最大的优点是它可以为投资组合提供多样性，但缺点是流动性有限，因为其交易是T+1或T+2。   ETF（Exchanged Traded Fund, 交易型开放式指数基金）是一种在交易所交易的基金，它比普通的基金更具流动性。大多数ETF旨在追踪某种证券指数，债券指数，或其他资产。 如上所述，大多数ETF被设计为追踪某种资产，例如追踪标普500的ETF是SPY；另一只最近常常上头条的是GLD，它追踪黄金的表现。 ETF的特性给很多在投资中难以决断投资哪一类资产的人提供了一个很好的解决方法。以投资股票为例，不必再费心思挑选个股，只需要直接投资ETF。ETF让他可以实现“把所有股票放在一个篮子里，然后全部买走”的方便。一位喜爱高科技行业股票的投资者，可以投资挂钩高科技行业的ETF，这个投资篮子里一些股票表现好，一些表现不佳，但它们彼此弥补，保持平衡，从而带给他高科技行业的平均回报。 另一类可以从ETF的特性中获利的是那些想要参与某些资产的博弈，却不想（或不能）实际拥有它们的投资者。例如，一个看多原油的投资者可以直接投资追踪原油的ETF，而不需要去买一桶原油放在自家后院（这也是不被允许的）。 感觉不错，那风险呢？   要理解投资ETF的风险，我们需要进一步深入了解ETF。假设在2020年8月20日，我们想要投资一款名为“FAANG”的ETF，这款ETF包含了5支股票，分别是脸书，亚马逊，苹果，奈飞和谷歌。 FAANG是2020年6月1日发行的，总资产为100万美元，共发行100万个单位，所以发行价为每单位1美元。FAANG将其资产平均投资在这5支股票上。理论上，FAANG在2020年8月20日的净现值应该为125万美元，也就是每个单位1.25美元。它升值了，因为它所持的5支股票升值了，具体计算见下表。     但是，实际上的净现值和我们理论上的是有些许不同的。别忘了，ETF本身也在市场上交易，所以它的净现值不仅会被它所持的5支股票所影响，也会被市场上对该ETF本身的需求和供给的关系所影响。当更多的人买入FAANG时，它的价格就会升高，此时它被称为“溢价交易”（溢价交易中FAANG的价格比它所持的5支股票的估值更高），而当更多的人卖出FAANG时，它的价格就会降低，此时它“折价交易”。 为了避免FAANG的净现值与它持有的资产的估值相差太远，“合格参与者”加入了做市，它们负责创造或赎回ETF。当FAANG溢价交易时，合格参与者创造更多的ETF，增加供给，从而使FAANG的价格下降，反之，它们赎回ETF，减少供给，从而使FAANG的价格回升。合格参与者一般是大型银行，它们从做市中套利。然而，合格参与者没有法律义务必须要创造或赎回ETF，所以，ETF投资最大的风险在于，当股市崩盘，市场缺少流动性的时候，这些合格参与者会因躲避风险而减少，或干脆退出做市，这样一来，ETF的净现值就可能会远远偏离它所持的资产的估值。 运用ETF的投资策略   如今大多数资产管理公司都把ETF作为他们投资组合的重要组成部分。比如，桥水增持SPY和GLD至投资组合的26.1%和15.3%。巴菲特的伯克希尔哈撒韦也在2020年第一季度加入了两支ETF，VOO和SPY。在投资组合中增加ETF，可以以很低的费用扩大覆盖性，以及更好地分散风险。 博思金融也使用ETF作为为客户制定合适的投资策略的工具之一。进入9月份，博思金融考虑到大选给市场带来的极大不稳定性，减持了包括个股在内的风险资产；增持了投向欧洲主权国家国债的ETF。该策略使得投资者即便在9月和10月间市场数度崩盘的情况下，依然获得了稳定的收益。 文：施玮博士（博思金融CIO）