中国作为最后一个结束全球封锁的国家，理论上应该推动全球经济复苏，但是持续令人失望的数据让投资者和政策制定者有了很多保持谨慎的理由。 中国股市在年初时呈现高速增长，但自从1月份的高峰后，已经下跌了20%以上。下面展示了MSCI中国A股指数与标普500指数的对比情况，尽管MSCI中国A股指数在7月份开始回升，但远远不及预期。 图片来源: Finimize 在疫情爆发之前，分析师们指出中国已经面临各种内外部不平衡，例如自2018年开始的与美国的贸易战。在疫情期间，中国政府和大多数其他发达经济体的反应有很大不同。美国和英国等国家保护家庭，并向个人家庭提供现金以维持需求，但是中国只是在供应端部门采取措施以继续出口。 因此，新冠疫情后，中国各个行业的需求都很低，年轻人成为了最受冲击的群体。中国的青年失业率持续快速上升，据统计，所有16-24岁青年中有20%失业，这与2019年的10%相比翻了一番。 中国经济上个季度同比增长了6.3%，但预期是7.3%，低于预期的原因是因为2022年大部分时间中国许多城市仍处于封锁状态。此外，与上个季度相比，中国经济仅增长了0.8%，与年初前三个月增长的2.2%相比，大幅下降。 作者
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博思金融暑期夏令营于剑桥伦敦顺利举行！
八月伊始，我们非常兴奋地宣布博思金融暑期夏令营圆满结束！这个为期7天的夏令营在剑桥大学丘吉尔学院和伦敦金融区开展，为16岁及以上的青少年提供宝贵的金融学习指导。接下来让我们以学生的视角一起踏上这场魅力四射的旅程，重温这些年轻的金融爱好者美好快乐的旅程吧！ 学习活动 学员在剑桥大学丘吉尔学院上课，导师由经验丰富的行业专家组成，还有来自微软和摩根大通等顶尖公司的金融大牛，学习的课程涵盖金融市场介绍、趋势分析、交易心理学和风险管理等。理论知识与实践相结合——学员还在国际金融投资交易平台上进行实际操作，获得市场交易的初始经验和实际技巧。 文化体验 课余时间，学员参与了丰富的英国文化和历史体验。在剑桥，小镇漫游、学院晚宴……细细品味这所世界高等学府的文化氛围。 在伦敦，参观英格兰银行博物馆，解开这个国家的金融传承；踏上金丝雀码头游轮，探索伦敦金融区的古典与现代的结合，学员们得以窥见金融世界的脉搏。 休闲活动 夏令营巧妙地设计了休闲和娱乐时光，以丰富学生们的体验。学生们在宜人的剑桥小镇漫步，并通过体育活动与小伙伴们建立深厚的友谊。在伦敦，品尝街头手工咖啡，与来自世界各地的新朋友享受愉快时光。 本次博思金融暑期为对金融学习和国际职业发展感兴趣的年轻学子带来了一段难忘的体验。从剑桥大学丘吉尔学院宁静的校园到伦敦金融区繁华的街道，这次旅程激发了他们对金融世界的探索欲望，除了体验丰富的英伦文化，更建立了跨文化和地理的友谊，这无疑是学员们未来成长的宝贵财富。
从收益率曲线看英国可能出现的经济衰退
收益率曲线通常被认为是预测经济衰退的头号指标。按照定义，它追踪不同期限内（从1个月到30年间）的利率，其曲线斜率可用于预测未来的利率变化和经济状况。 众所周知，贷款期限越长，利率越高，因此收益率曲线会呈上升趋势。然而，在当前的英国经济环境下，我们却出现了下降趋势的收益率曲线——这通常被称为倒挂收益率曲线。在英国市场上，短期利率超过了长期利率，这是一个不寻常的情况。过去出现这种情况时，我们都经历了经济衰退。 “历史上，美国经济衰退往往在曲线倒挂后一年左右出现，波动很大，但偶尔会出现误报，” TD证券全球利率策略主管Priya Misra说道。那么，在英国的情况又会怎样呢？ 资料来源：《金融时报》 如果我们分析过去10次经济衰退，从收益率曲线倒挂到官方确认出现经济衰退的时间，最短的时间是在1960年代经济衰退期间，为时4个月；而最长的时间是在2008年的大规模经济衰退期间，为时16个月。平均而言，从收益率曲线倒挂到官方确认出现经济衰退平均需要9个月。而截至2023年7月18日，正好是9个月。 去年年底市场上曾有一致意见认为利率已见顶，并且经济会伴随利率开始下降而衰退。然而7个月过去了，这些预测已被事实证明是错误的。我们都感知到经济衰退将会发生，但它发生 的时间似乎更接近上面提到的16个月的时间跨度。只有当经济衰退真正发生时，利率才会继续攀升。 作者: Joshua Clement
博思金融2023盛夏聚会圆满结束
七月伦敦，最为惬意。在香槟美酒，美食甜点的簇拥下，博思金融于The Gherkin 最高层2（39、40层），举办了一场热闹非凡的盛夏聚会——与尊敬的商业伙伴，客户和朋友们一同庆祝博思金融成立两周年，并表达最诚挚的谢意。 活动地点——The Gherkin小黄瓜摩天大楼 The Gherkin，处于金融城中心, 是伦敦最著名的摩天大楼之一，距离博思金融办公室仅几步之遥。它形状独特，像小黄瓜一样，在这炎炎夏日显得格外瞩目，更在伦敦人心中赢得了令人垂涎的地位，是这座城市不朽标志之一。本次活动，博思金融有幸能在The Gherkin 最高两层（39 & 40层）招待来宾，打造了美好的盛夏回忆。 39楼活动现场 40楼活动现场 活动开始——宾客入场 下午6:30，宾客们缓缓入席，在 The Gherkin 39层交谈甚欢，香槟美食穿梭其中，欢乐的气息弥漫在伦敦高空。我们还为宾客准备了Magic Mirror，大家用个性pose留下一个个精彩瞬间。 CEO欢迎致辞 在欢声笑语中，我们迎来了CEO吴凌凌女士的欢迎致辞。今年是Bullseye Financial成立两周年。在这两年，博思金融在CEO吴凌凌女士的带领下取得了不凡成绩，在此我们再次对合作伙伴、客户及亲友们致以真诚谢意。 精彩游戏环节 随着CEO致辞结束，5分钟休息后，精彩游戏环节紧锣密鼓地开始。作为金融公司，我们设计了两款以小组为单位、与行业相关的破冰游戏，还为获胜的小组准备了神秘大奖！ ’Password’ 游戏中，我们用金融术语作为通关”密码”，猜词者通过各种暗示猜词，展现出他们深厚的金融功底，活跃氛围让金融人士们跃跃欲试。 ’Who am I’ 游戏是大家最为期待的，小组成员通过队友提示，奋力猜测身后展示的名人图像，紧张且热闹。 欢乐派对时刻 游戏结束后，夜幕降临伦敦城，给The Gherkin笼罩上一层深邃的紫色。乐声、欢笑和舞蹈成为了余下时光的主旋律，每位宾客在The… Continue reading 博思金融2023盛夏聚会圆满结束
美国最大银行表现超越预期
摩根大通 (JP Morgan)、花旗集团 (Citi)和富国银行 (Wells Fargo) 是美国三家最大的银行，它们都在上周以非常出色的业绩出人意料地给大家带来了惊喜——这得益于利润的激增。而利润增长的关键因素是连续的美联邦加息。 不久前，由于德意志银行和瑞士信贷的问题，银行业曾经陷入危机，然而更高的利率共同为这三家银行带来了近 500 亿美元的净利差收入。以下是与去年同期相比的主要数据增长: 摩根大通增长 44% 花旗集团增长16% 富国银行增长 29% 信息来源：彭博社，公司声明 尽管利率上涨对银行有利，但这并不总是好消息。随着进一步的加息，贷款违约的可能性进步增加，银行必须做好准备。例如，摩根大通已经拨备了 15 亿美元以应对潜在损失。此外，小型银行面临更大的压力来提高利率，这便损害了它们的利润率。 在投资管理方面，全球最大的投资管理公司黑石集团 (BlackRock)报告称，截至本季度末其托管资产达到 9.4万亿美元，超出了其盈利预期。这一增长是投资者将更多资金投入其基金中的结果，可能是因为市场更加看涨。 总体而言，这些结果表明银行业和投资管理公司呈现出积极的趋势，但银行在利率上升时需要保持谨慎，应对可能的贷款违约风险，并缓解对利润率的影响。 作者：Josh Clement
【博思金融月度总结】2023年5月
五月，全球各大指数成绩单如下：标普500指数微涨0.25%，道琼斯工业指数下跌3.49%，纳斯达克指数上涨5.80%。欧洲方面，德国DAX指数下跌3.78%，英国富时100指数下跌5.39%。 美国CPI+PPI双重利好，鲍威尔 “放鸽” 5月中旬，美国4月CPI数据发布，全年同比上涨4.9%，低于预期的5%。去掉能源和食品的核心CPI收在5.5%，比上月的5.6%略有下降。数据发布当日，市场欢欣雀跃，这意味着通胀已经连续10个月下降，因物价上涨而挣扎的美国家庭终于又一次确认趋势下行。同时，长久以来因控制通胀而焦头烂额的政策制定者们也同样松了一口气。 从细分来看， 能源整体同比下跌了1%，继上月之后继续下跌 (上月数据为下跌6.4%) 食品整体同比上涨了7%（上月数据为8.5%） 住房成本同比上涨了1%（上月数据为8.2%） 从这份报告中，我们可以看见值得欣喜的地方，但也有值得注意的地方，比如说，二手车价格没有继续一直以来的下降趋势，反而比上月上涨了4.4%，这也许是因为二手车的库存问题。美国人习惯用长租的方式买车，几年后返还车行，再租另一辆新车。这些被返还的车由车行以二手车出售。但现在由于利率上升，租新车的成本变得越来越高，因此很多人在租约到期后选择直接买断，造成了车行的二手车库存减少。 值得欣喜的地方是能源价格继续下降，并且住房价格上涨放缓，4月住房通胀比上月仅上涨了0.4%，低于之前的0.6%，也是这段时间以来的最低涨幅。特别让人意外的是酒店价格下跌了3%。 同时，继上月之后，PPI又一次与CPI一起传出好消息——整体和核心同比增速均不及预期和前值，创造了近两年半的新低。4月PPI同比增速为2.3%，不及预期的2.5%和前值2.7%。其中，服务业贡献了80%的月度增幅，其中包括投资组合管理、食品批发和医疗保健相关成本的增加。 5月20日，鲍威尔在于前主席伯南克的访谈中，表示 “利率并不需要加得那么高” ，美联储还没有决定要紧缩多少才是合适的，但考虑到已经走了这么远， “我们有本钱可以看看数据和不断演变的预期” 。市场普遍对鲍威尔的这番发言解读为暗示暂停加息，释放鸽派信号。 在美国有望暂停加息的同时，5月11日，英国央行宣布再次加息25个基点，使基准利率达到了4.5%，这是英国连续的第12次加息，相对比美国通胀放缓的趋势明显，英国的通胀仍然维持在高位——今年2月通胀10.4%，3月通胀10.1%，5月底发布的4月通胀数据略有下降，来到8.7%。 日本市场再次吸引全球关注 截至5月10日，资金流向监测机构EPFR的数据显示，日本股票基金吸引了8亿美元的资金，而美国和欧洲的股票基金则出现了资金外流。如果你关注金融市场，可能已经发现了，近来市场上不乏对日本市场看多的声音——摩根士丹利、摩根大通和Man GLG等机构都预测日本股市有望在30年高点后进一步上涨，并有投资公司的高管公开表示日本股票目前在其投资组合中权重升高。 传奇投资人巴菲特更继续加仓日本，也助长了对日本的乐观情绪。当然，对日本市场的看好并非没有宏观层面的支持。首先，在绝大多数央行都开始紧缩的货币政策时，日本央行仍然保持宽松货币政策，利率保持在非常低的水平，对风险资产有利。其次，乐观的企业盈利增长，包括汽车行业的利润增长和入境游增长带来的旅游行业的复苏，以及大型银行业的丰厚收益。最后，对投资人呢来说，日本股市的估值很低，市净率仍在1.2倍左右，即使出现危机，下行空间也有限。
【博思金融月度总结】2023年3月
三月，全球各大指数成绩单如下：标普500指数上涨3.5%，道琼斯工业指数上涨1.9%，纳斯达克指数大涨6.7%。欧洲方面，德国DAX指数上涨1.7%，英国富时100指数下跌3.1%。 通胀符合预期，银行危机，美联储的两难境地 3月的金融市场大戏连台，在CPI出炉前，发生了硅谷银行挤兑事件以及后续的包括Signature银行倒闭，第一共和银行重创等一系列的银行危机。各方都捏着一把汗，因为此次的银行危机归根结底源自美联储加息，如果通胀数据不理想，美联储将处于一个两难的境地——慢下来或者停止加息先解决银行危机？通胀可能因为政策的宽松又继续飙升。继续加息控制通胀？危机可能从银行业蔓延开去造成更大的金融系统性问题。 好在2月的通胀数据并没有让美联储太为难——美国2月CPI数据收于6%，低于上月的6.4%，符合预期。去掉能源和食品的核心CPI收在5.5%，略低于上月的5.6%，也符合预期。 从细分来看， 能源整体同比上涨了2% (上月数据为8.7%) 食品整体同比上涨了5（上月数据为10.1%） 住房成本同比上涨了1%（上月数据为7.9%） 从最新的通胀数据看到，能源的增速下降是通胀走低的主要原因。而住房同比上涨了8.1%，贡献了CPI涨幅的70%，按照一般的估计，新的住房价格需要6个月才会反映到CPI中，美联储认为这部分到了今年年中会开始下降。从这份数据看来，虽然通胀整体呈现下降趋势，但仍然是由价格波动难以预测的能源为主导，其次，占比较大的项目下降速度慢于预期，且有反复的迹象，并不能说是一份能让美联储停下来的通胀报告。 然而，一系列的银行危机却一定会让美联储 “think twice”。屋漏偏逢连夜雨，通胀数据发布后不久，170年的老牌银行瑞信集团，在瑞士财政部、金融监管局和央行的撮合下，被瑞银集团以30亿瑞郎收购。在这次并非 “你情我愿” 的收购案中，值得注意的是对瑞信集团额外一级资本（AT1）债券的处理。这批170亿美元的债券在监管的强势干预下直接归零了。 AT1债券类似优先股，没有到期日，清算优先级虽然在债券类中排名靠后，但高于普通股。然而在这次收购中，普通股股东尚可以以22.48比1的比例换取瑞银的股份，AT1债券投资人反而受到了最大损失。对此，监管局辩解称：AT1债券的发行目的就是给银行吸收亏损的。但这样的操作掀起了市场上的信用危机，投资人纷纷涌向世界上最安全的资产，比如美国国债。 在3月接近尾声的时候，市场上又出现了对德意志银行的担忧，这主要是由美国商业地产危机引发的。引发危机的两大原因是一方面租金持续下降，在疫情后work from home的大潮，让办公室空置率依旧很高，纽约曼哈顿地区很多办公楼空置率达50%以上。另一方面，由于美联储的加息，商业地产的贷款利息也在上升，这也就形成了商业地产投资人 “进项少，出项多”，如果他们还不上利息，那对于借钱给他们的银行，特别是区域性银行打击可以说是非常大的。 通胀阵痛反复，欧洲继续加息步伐 欧洲方面，欧洲央行在3月下旬宣布了利率决议——加息50个基点。显然，欧洲央行的官员们没有理会市场对于近期银行危机，在一份声明中表示：“通货膨胀预计将会持续得过高过久。因此，决策委员会今天决定将欧洲央行的三个主要利率上调50个基点。” 这也让央行的利率水平提高到3%。央行在同一份声明当中回应当前的银行危机：“决策委员会正在密切地监测当前市场的紧张局势，并准备在必要时采取措施，以维护欧元区的价格稳定和金融稳定。欧元区银行业很坚韧，拥有强大的资本和良好的流动性。” 3月23日，英国央行宣布加息25个基点，基础利率来到了4.25%。英国央行对自己的银行系统非常有信心，行长贝利表示： “英国的银行体系足够稳健，具有充足的资本和韧性来应对各种冲击。” 英国央行还表示，通胀持续的迹象将需要进一步加息。会议纪要称：如果有证据表明存在更持久的压力，那么就需要进一步收紧货币政策。 美国和欧洲在本次的银行危机上确实情况不同。总体而言，欧洲的银行存款集中程度较低，现在存款的流入流出比较稳定，而且在08年全球金融危机后，欧洲的银行们进行了监管改革，在现在的监管下，各个银行的资本非常充足。而对美国而言，硅谷银行发生在本土，打击了美国投资人对区域银行的信心，因此银行危机对美国的影响明显比欧洲更大。
【博思金融月度总结】2023年2月
随着二月的结束，全球各大指数成绩单如下：标普500指数下跌2.6%，道琼斯工业指数下跌4.2%，纳斯达克指数下跌1.1%。欧洲方面，德国DAX指数上涨1.3%，英国富时100指数上涨1.4%。 通胀下降不及预期，劳工局修改CPI数据系数 近段时间美股市场的强劲反弹离不开通胀数据的好转。因此，2月中旬发布的美国1月CPI数据仍然是投资人关注的重中之重。 美国1月CPI数据收于6.4%，略低于上月的6.5%，但高于预期的6.2%。去掉能源和食品的核心CPI收在5.6%，低于上月的5.7%，但高于预期的5.5%。 从细分来看， 能源整体同比上涨了7% (上月数据为7.3%) 食品整体同比上涨了1%（上月数据为10.4%） 住房成本同比上涨了9%（上月数据为7.5%） 值得注意的是，美国劳工局提前修改了CPI的计算规则。原本美国劳工局每两年调整CPI项目的占比，2022年1月曾经调整过一次，因此下一次原计划应该在2024年1月再做调整。但他们却在2023年1月提前做了调整。其中，住宅在CPI中占比从32.9%提高到34.4%，能源和汽车的占比被下调。 从最新的通胀数据看到，通胀降温的速度在放慢。我们已经从多家机构听到一种新观点，并且博思金融也持同样的观点，即美联储之前确定的2%的长期通胀目标需要重新调整和审视，我们未来将停留在一个更高通胀的经济环境中。贝莱德预估受逆全球化，老龄化和少子化的影响，以及向低碳、零碳的转变，将会让未来5年的平均通胀保持在3.5%，5年后才可能下降到3%。在这种情况下，美联储的加息预期就并不会如一些机构预测的那样，在2月完成最后一次加息，下半年就会将降息提上日程。 那么通胀还会反复吗？ 最近亚特兰大联储做了一项颇有启发性的研究，或许能带给我们更多的思考。亚特兰大联储将通胀的一篮子物品分成了两类。一类是价格经常变动的，比如食品、衣服、租车服务这样平均每4个月就会调一次价。这一类被称为 “灵活CPI” 。另一类是价格难以变动的，如通讯费、租房、教育服务等，它们平均每6.5年才会调一次价。这一类被称为 “黏性CPI” 。将两类CPI数据分别绘制成线图： 图一：黏性CPI 图一：灵活CPI 图一是 “黏性CPI” 的图表，可以看到它们为什么被称作 “黏性”，从2021年开始一路上扬，并没有因为美联储的加息政策而有明显变化，直到2023年初才开始见到下行的迹象。而图二的 “灵活CPI” 却对政策有比较明显的响应。 总的来说，美联储在 “容易控制的通胀” 上已经做到最好了（从22年下半年已经跌到负值），而 “不容易控制的通胀” 上却鲜有成效，任重道远。如果我们加问一句：为什么 “不容易控制的通胀” 不容易控制？原因在于薪资的上涨。1月大非农数据实在令人震惊——实际新增就业人数高达51.7万，几乎是预期18.5万的3倍。劳动力市场仍然火爆，薪资得到控制更是遥遥无期。桥水的研究表明，失业率必须再上升2%，也就是从当前的3.4%上升到5.4%，才能使现在的工资涨幅回归正常，而火爆的劳动力市场数据却仍在和这个目标唱反调。 另外，之前得益于灵活通胀的通胀下降动能或已经耗尽。作为消费者物价指数CPI的前瞻性指标， PPI（生产者物价指数）同样大幅超过市场的预期。月底，美联储使用的通胀指标PCE指数，也录得5.4%，这个指标意味着通胀的反复已经开始了，市场也因此开始恐慌。 欧洲罢工潮影响经济复苏 今年以来我们已经在欧洲多地见到了大规模的罢工，包括法国、德国、英国及其他欧洲国家爆发的数百万人的示威罢工游行。其中大多数是因为民众被严重的通货膨胀所苦，要求涨薪而引起的。法国政府为了实现养老金账户的收支平衡，决定将退休年龄从62周岁延长至64周岁，进一步激化法国工人阶层与政府的矛盾。持续罢工游行导致工厂和商铺无法正常开工运营，对于欧洲产业发展造成明显影响。一月欧洲制造业继续萎缩，欧元区和英国制造业PMI分别录得48.8和47。服务业方面，英国PMI录得48.7，仅欧元区在时隔半年后重返荣枯线以上。 欧洲在进入2023年来通胀明显放缓，但是总体依然处于历史高位，一月欧元区和英国的CPI同比增速分别录得8.5%和10.1%。然而最近市场看来似乎非常乐观。我们认为，对这种短期的乐观应该保持谨慎，因为此前央行很少以这样的幅度和速度提高利率，所产生的后续影响也就并没有先例可循。要知道，自2010年以来，整个经济和经济活动的参与者都适应了较低的利率，这样从较低利率水平上升所造成的影响可能对系统的冲击比之前都更大。 估值修正指导全球投资布局 最近英国富时100指数创造了新高，因此市场上有一种声音认为标普不久也会创造新高。真的是这样吗？下图我们将两个指数的前瞻P/E估值做个对比，可以看见，富时100指数的估值一直在10x到15x之间，并没有因为指数创造新高而上升。对比虽然标普500的估值在2022年有一个较大的修正，从超过35x回调到20x，却一直远高于富时100指数的估值。这是由于富时100的成分股大多数是价值股，具有防御型的特征。在现在这个仍然较为动荡的市场中，全球的布局无疑能够增加投资组合的稳定性。 作者：施玮（博士）
【博思金融月度总结】2023年1月
在挥别2022迎来2023年之际，全球股市第一个月的 “成绩” 如下——标普500指数上涨6.18%，道琼斯工业指数上涨2.83%，纳斯达克指数上涨10.68%。欧洲方面，德国DAX指数上涨8.65%，英国富时100指数上涨4.29%。 通胀继续下行，美联储鹰派口径不变 1月12日，我们如过去的数月一样，在美国CPI数据出炉的第一时间关注并解读。可以确定的是，通胀已经确实地掉头向下，并且下降的趋势已经持续了数月（见下图红圈）。 美国12月CPI数据收于6.5%，远低于上月的7.1%。去掉能源和食品的核心CPI收在5.7%，低于上月的6.0%。 从细分来看： 能源整体同比上涨了3% (10月数据为13.1%) 食品整体同比上涨了4%（10月数据为10.6%） 住房成本同比上涨了5%（10月数据为7.1%） 总的来看，仍然是能源（油价）在拖低通胀。让人意外的是，住房出现了反弹，环比上涨了0.8%，和10月的高点持平，这主要是受到酒店的影响。因为12月是传统的 “休假月” ，酒店价格指数从上月的下跌0.7%变为上涨1.5%。不过，让人长舒一口气的是，租房成本并没有变化。我们用Zillow Observed Rent Index来对房租做个前瞻，可以看到，虽然各地区的同比租金仍在增长，但环比来看，80%以上的地区包括纽约、波士顿等地已经出现下跌。从这个方面讲，通胀已经见顶下滑的逻辑仍然成立。 在通胀数据发布的前一天，鲍威尔和旧金山联储分行的主席在瑞典的一个央行会议上讲话。英国央行的理事，欧洲央行的成员也有参加。鲍威尔的讲话并没有带来新的信息，他仍然坚持抗通胀是美联储现在的政策重心。旧金山联储主席则不仅表示利率应被提高到5%以上，且还应保持11个月以上。这明显比目前的市场共识更“鹰” 。当前主流观点是美联储会在今年3月的会议上暂停加息。 现在，让我们来整理一下美国市场的投资逻辑： 总的来说，2023年上半年，或者至少第一季度，市场的确定性已经较高，催动市场的第一个利好因素就是久居高位的通胀终于连续多月下降，并且没有迹象表明它会反弹。在这个前提下，美联储的加息步伐将不会更加激进，只是利率将维持在高位的时间长短问题。虽然市场目前似乎显得过于乐观，认为利率会随着通胀的受控而立即下行，这也许并不会如预期发生，因为政策的制定必须考虑到稳定性和滞后性等特殊因素。另外，我们也看到市场的 “领头羊”们纷纷为经济的（至少是轻度）衰退做好了准备——产品降价、裁员、成本控制。因此，对于确定性较高的2023年上半年我们对美国市场持乐观态度。 复苏更迅速，欧亚市场更受青睐 高盛在一月上旬发布了其对欧洲市场的分析报告，称不再认为欧洲2023年会继续衰退。从下图可以看到他们新旧两种预测的变化。旧的预测认为欧洲在今年第一二季度将陷入衰退，GDP出现负增长。但新的预测已经修正了这个观点，转而认为今年全年的GDP增长都将为正，全年在0.6%。 高盛改变观点的主要原因有三个： 1）欧元区年底的经济数据比预想中要更强劲。根据S&P Global 公布的采购经理人指数PMI，12月欧元区的反弹超预期，总体的指数来到了49.3，高于预估的48.8。 2）因为能源价格飙升而高企的通胀下降比预想的快。天然气价格下降明显，在12月跌了48%，月内从每兆瓦时148欧跌到77欧。 3）中国对清零政策的放开和迅速过峰。在去年12月清零政策放开后，中国的过峰似乎比预想更快。并且，官方多次宣布要刺激经济，且已经有一些政策开始推出。中国的恢复将有利于欧洲，特别是德国的出口，从而拉动整体的欧洲经济发展。 亚洲方面，中国今年的经济很大可能会比去年更好。清零政策的提前退出，政策层面的加大刺激，监管层面的松动迹象都让中国市场至少在短期内显示出更高的确定性。 现在，让我们来整理一下全球市场的投资逻辑： 在2023年来临之际，我们在多个市场都看见了 “确定性增强，经济（缓慢但正在）恢复” 的迹象。因此，全球布局的投资组合更能够保证不错过各个市场复苏带来的红利，并保持投资组合的分散性和多样性。当然，大前提是 “经济逐步恢复”。让我们以经济是否衰退对投资做分情况讨论： 1）如果2023年不像我们预测的那样，比2022年更好，反而陷入更深的滞涨泥潭。在深度衰退的市场我们可以选择确定性较强的短期国债或投资级别中短期公司债券。首先我们认为市场要在2023年进入深度衰退大概率是因为通胀反弹并长期不可控——>央行继续加息并更加激进——>经济最终放缓至负增长——>政策的滞后性使衰退继续加深。 为了保证向上倾斜的利率曲线（及其所代表的健康稳定的经济），加息不可能是无限制的，在利率上升到一定时候，债券价格也会见底。因为到期还本付息的特性，在深度衰退的市场投资短期国债或投资级别公司债，持有到期可以在票息收入以外获得资本利得。 2）如果2023年经济轻度衰退，但实现 “软着陆” 。全球着眼，股债搭配的投资组合可以在提供稳定收入的同时，寻求可能的高回报。选股方面我们始终建议回归基本面——选择盈利能力优秀，股本回报率（ROE）高，成本控制得力，管理层执行力强的公司。看好医疗、公共事业、能源版块。可适当配置股息率较高的传统型股票增强收入的确定性。 3）如果2023年供应链有序恢复，劳动力市场雇主和受雇者匹配，通胀转向，经济复苏强劲。全球着眼，股债搭配但偏重于股票是我们在这种情况下的建议。看好高科技、半导体、REITs版块，因为2022年这些股票大多数经过了估值修正（纳斯达克指数去年全年表现为 -30%+），接近或已经达到了合适的估值区间。 作者：施玮（博士）
【圣诞活动精彩回顾】温暖冬日，“诞”愿有你
被蒙在灰色里的2021年，充满着未知与不安，疫情像一颗不定时炸弹；以为可以摘下口罩，回归到久违的正常生活中，但又因为变种病毒或其他不稳定因素，又增添人的担心和无措。我们需要一个契机，通过彼此面对面的交谈，驱散沉积已久的阴霾。攒了一年的期待，在这年末的尾巴里，翘首以盼。 12月9日（星期四）下午4点30分，博思金融在坐落于金融城的Double Tree Hilton酒店圆满举办了Christmas Party，邀请了我们尊贵的大客户、密切合作的商业伙伴以及员工家属欢聚一堂，共同庆祝，为即将到来的圣诞节预热。 。 活动的开场，由博思金融CEO吴凌凌女士发表致辞，介绍了公司近一年的发展，对所取得的成就进行了总结和回顾。她表示：2021年无疑是全球充满动荡的一年。虽然不像2020年那么坎坷，但肯定充满了挑战。博思金融于今年年初开始运营，感谢优秀员工的努力和贡献，感谢合作伙伴的全力支持，感谢客户的充分信任，博思金融快速成长，取得了一个又一个里程碑。在场来宾们对其的认可，化成台下绵绵不绝的掌声。 接下来，我们进行了三个暖场破冰小游戏，快速地调动了活动现场的气氛，也为游戏的获胜者们准备了精美的小奖品。 “快乐数钱”—— Counting Money 在游戏中，女士代表一英镑，男士则是50便士。 游戏开始前，大家全站在一起。主持人宣布游戏开始，并喊出一个钱数，喊到多少金额，参与者就要按此数目组合在一起，在5秒内未成功组合的团队全体成员将会被淘汰。 这个小游戏让在场的来宾很快打成一片，调动了现场的气氛和大家的积极性。也希望通过这个游戏寓意各位来宾合作共赢，新的一年财源广进。 心有灵犀——My Soulmate 我们选取了四个小组参与游戏。以三人为一组，两个人用肢体动作或语言描述向同伴提示，另一个人来猜。活动的词卡不仅涉及日常生活、明星、流行趋势，还与我们的金融专业领域相关，从这个环节我们能看到，参加“词王争霸”的来宾们不仅词汇量大，口语表达能力也很强！大家玩得全情投入，乐在其中，比赛的过程中，选手们有时候配合十分默契，心有灵犀，猜词过程行云流水。甚至大家旗鼓相当，还进行了一轮加赛环节。 我们希望通过这个游戏，祝大家在新的一年与自己的灵魂伴侣相伴一生，与那位知你懂你陪你的人，长长久久！ 特别爱好 My special hobbies 这个游戏先给每人分发纸笔，要求写下自己的名字跟三个爱好，其中两个为真一个为假。所有人都写好后主持人收集纸条，并随机抽选一张将其念出，在场的嘉宾可以自由向爱好的主人提三个问题帮助参赛者判断，三个问题结束后大家进行抢答。最后由爱好的主人公布正确答案。 这个游戏加强了嘉宾们彼此之间的相互了解，让大家不仅在工作上，还在生活上更加亲近，找到彼此间的闪光点和共同兴趣。 游戏环节过后，则进行Catch Up自由交流环节。我们为大家提供了一个开放交流的平台，让不同领域的行业翘楚们互相结识。大家配上香槟与美食，一起谈天说地，叙旧聊天，进行更深入的沟通。 在活动结束后，我们也为在场的来宾们准备了一份精美的伴手礼，感谢大家的参与和陪伴，让我们一同度过了一个快乐的圣诞趴！既为即将到来的圣诞节提前预热，又为彼此的2021增添了值得回忆的一笔。 希望未来的某一天，我们再回想起今天时，脸上依然带着开心的笑容。接下来的2022，让我们一同期待新年和更好的我们！