博思观点 - BulleseyeFinancials

全球最大的对冲基金都在投资什么？

2023年，科技股依然异常受欢迎，标准普尔500指数今年增长了18%，然而七只大型科技股占据了大部分涨幅。许多大型的美国投资基金因多元化规则而被限制购买更多科技股。例如，富达（Fidelity）管理资产1080亿美元的Contrafund基金，无法再购买Meta、伯克希尔·哈撒韦、微软和亚马逊的股票，因为这些股票组合占其投资组合的总比重达32%。此外，黑石（Blackrock）的Technology Opportunities基金也无法再购买苹果、微软和英伟达股票。如果我们分析对冲基金领域，它们在科技股方面也有显著的持仓。以下是全球排名前8的对冲基金，按资产管理规模排列，并列出各自的投资组合经理姓名。其中列出的股票是他们在投资组合中持有的前5个最大头寸，按权重排列。苹果和微软显然是AQR资本管理公司、DE Shaw和Two Sigma Advisors的首选，它们在这些基金的前5个股票头寸中都有出现，平均而言，苹果的权重为3.13%，微软的权重为2.5%。令人惊讶的是，英伟达仅在Two Sigma和DE Shaw中作为前5个投资之一，而DE Shaw也是唯一一个在特斯拉方面拥有显著大头寸的基金。在基金的股票权重方面，Elliott投资管理公司在5只股票中占比62%，而Citadel仅在其前5个头寸中持有整个投资组合的5.33%。作者

英国通胀下降，通胀率却仍为发达国家中最高的

通胀是大多数发达国家正在应对的问题，然而英国通胀的严重程度颇为引人们的注目。8月16日发布的数据显示，与上个月的7.9%相比，英国7月份的通胀率降至6.8%。在排除食品和能源价格的情况下，核心通胀率保持不变，以6.9%的年度增长率上升，因此我们很可能会看到英国央行继续保持货币政策收紧，下一次25个基点的加息计划定于2023年9月21日。下图是英国与其他主要发达国家的比较情况，不包括目前正在面临通缩的中国。来源：《金融时报》英国之所以面临比其他地区更高的通胀问题，主要原因是英国受到每个单独国家所面临问题的综合影响。例如，在美国，分析师们指出在劳动力市场紧缩的情况下出现了过多的需求问题，推高了工资增长，从而加剧了通胀问题。此外，在欧元区，乌克兰和俄罗斯战争带来了大规模的能源供应冲击，这也影响了潜在通胀。不幸的是，英国正在同时遭受这两个问题的困扰，也就是劳动力市场的过多需求以及大规模的能源供应冲击。较低的天然气和电力成本是英国总体通胀率下降至6.9%的主要原因，然而要达到里希·苏纳克承诺的2023年第四季度5.3%的通胀率目标，还有很长的路要走。官员们认为，服务价格是潜在国内通胀的最佳指标，7月份上涨了0.8%，从而引发了人们对九名成员组成的委员会在9月份会议上第15次连续加息的预期。作者

苹果公司陷入了危机？

最近，苹果和亚马逊分别发布了季度业绩报告，其中亚马逊股价上涨超过8%，而苹果则下跌了4.8%。亚马逊的股价达到了接近一年来的最高点，市值增加了超过1090亿美元，而苹果的股价则降至一个多月来的最低点，前阵子收盘时损失了约1440亿美元。下面的图表显示了两家公司的股价表现，以及各种关键投资比率和指标的变化。本季度苹果的营收为818亿美元（较830亿美元下降），然而他们已经连续第三个季度出现年度营收下滑，这是自2016年以来首次发生。这一下滑主要是因为iPhone和iPad销售减少。另一方面，亚马逊本季度的净销售额为1,344亿美元，同比增长11%。这是自2020年第四季度，也就是疫情爆发以来亚马逊最高的盈利增长。亚马逊还自信地预测第三季度的销售额将在1380亿到1430亿之间，实现9%到12%的增长。另一方面，亚马逊本季度的净销售额为1,344亿美元，同比增长11%。这是自2020年第四季度，也就是疫情爆发以来亚马逊最高的盈利增长。亚马逊还自信地预测第三季度的销售额将在1380亿到1430亿之间，实现9%到12%的增长。作者

中国经济形势将继续走低

中国作为最后一个结束全球封锁的国家，理论上应该推动全球经济复苏，但是持续令人失望的数据让投资者和政策制定者有了很多保持谨慎的理由。中国股市在年初时呈现高速增长，但自从1月份的高峰后，已经下跌了20%以上。下面展示了MSCI中国A股指数与标普500指数的对比情况，尽管MSCI中国A股指数在7月份开始回升，但远远不及预期。图片来源: Finimize 在疫情爆发之前，分析师们指出中国已经面临各种内外部不平衡，例如自2018年开始的与美国的贸易战。在疫情期间，中国政府和大多数其他发达经济体的反应有很大不同。美国和英国等国家保护家庭，并向个人家庭提供现金以维持需求，但是中国只是在供应端部门采取措施以继续出口。因此，新冠疫情后，中国各个行业的需求都很低，年轻人成为了最受冲击的群体。中国的青年失业率持续快速上升，据统计，所有16-24岁青年中有20%失业，这与2019年的10%相比翻了一番。中国经济上个季度同比增长了6.3%，但预期是7.3%，低于预期的原因是因为2022年大部分时间中国许多城市仍处于封锁状态。此外，与上个季度相比，中国经济仅增长了0.8%，与年初前三个月增长的2.2%相比，大幅下降。作者

从收益率曲线看英国可能出现的经济衰退

收益率曲线通常被认为是预测经济衰退的头号指标。按照定义，它追踪不同期限内（从1个月到30年间）的利率，其曲线斜率可用于预测未来的利率变化和经济状况。众所周知，贷款期限越长，利率越高，因此收益率曲线会呈上升趋势。然而，在当前的英国经济环境下，我们却出现了下降趋势的收益率曲线——这通常被称为倒挂收益率曲线。在英国市场上，短期利率超过了长期利率，这是一个不寻常的情况。过去出现这种情况时，我们都经历了经济衰退。 “历史上，美国经济衰退往往在曲线倒挂后一年左右出现，波动很大，但偶尔会出现误报，” TD证券全球利率策略主管Priya Misra说道。那么，在英国的情况又会怎样呢？资料来源：《金融时报》如果我们分析过去10次经济衰退，从收益率曲线倒挂到官方确认出现经济衰退的时间，最短的时间是在1960年代经济衰退期间，为时4个月；而最长的时间是在2008年的大规模经济衰退期间，为时16个月。平均而言，从收益率曲线倒挂到官方确认出现经济衰退平均需要9个月。而截至2023年7月18日，正好是9个月。去年年底市场上曾有一致意见认为利率已见顶，并且经济会伴随利率开始下降而衰退。然而7个月过去了，这些预测已被事实证明是错误的。我们都感知到经济衰退将会发生，但它发生的时间似乎更接近上面提到的16个月的时间跨度。只有当经济衰退真正发生时，利率才会继续攀升。作者: Joshua Clement

美国最大银行表现超越预期

摩根大通 (JP Morgan)、花旗集团 (Citi)和富国银行 (Wells Fargo) 是美国三家最大的银行，它们都在上周以非常出色的业绩出人意料地给大家带来了惊喜——这得益于利润的激增。而利润增长的关键因素是连续的美联邦加息。不久前，由于德意志银行和瑞士信贷的问题，银行业曾经陷入危机，然而更高的利率共同为这三家银行带来了近 500 亿美元的净利差收入。以下是与去年同期相比的主要数据增长: 摩根大通增长 44% 花旗集团增长16% 富国银行增长 29% 信息来源：彭博社，公司声明尽管利率上涨对银行有利，但这并不总是好消息。随着进一步的加息，贷款违约的可能性进步增加，银行必须做好准备。例如，摩根大通已经拨备了 15 亿美元以应对潜在损失。此外，小型银行面临更大的压力来提高利率，这便损害了它们的利润率。在投资管理方面，全球最大的投资管理公司黑石集团 (BlackRock)报告称，截至本季度末其托管资产达到 9.4万亿美元，超出了其盈利预期。这一增长是投资者将更多资金投入其基金中的结果，可能是因为市场更加看涨。总体而言，这些结果表明银行业和投资管理公司呈现出积极的趋势，但银行在利率上升时需要保持谨慎，应对可能的贷款违约风险，并缓解对利润率的影响。作者：Josh Clement

Top10机构13F报告出炉：深度解读各家持仓有何亮点？

顶级机构的Q3持仓报告出炉，被誉为“市场风向标”的13F报告带给我们什么信息？哪些板块值得关注？TOP10机构爆买和抛售的标的显示哪些共同的信号？今天我们来为您深度解读各家机构13F报告，投资者也能够通过机构相关的持仓板块来洞悉投资风向标的配置策略，再从中获取方向指引！

移居英国的海外人士，全球征税制和汇入制，该如何选择？

对于移居英国的海外人士，有一个普遍关心的问题，就是“我该如何缴税”。对于在海外其他国家或地区也拥有资产或收入的人士，到底该如何缴税，更为重要、也更为复杂。本期我们就来聊一聊两种纳税机制：发生制（也就俗称的全球征税制），和汇入制。成为英国的税务居民，但不是税籍居民时，有两种征税方式可以选择：发生制缴税（全球征税制）：来源于英国及海外的收入和资本利得均须缴纳英国的所得税和资本利得税。使用发生制纳税基础可以享受某些免税额度，比如，在个人所得税方面，选择发生制纳税基础可获得至多£12,570的个人所得免税额汇入制缴税：来源于英国的收入和资本利得须缴纳英国的所得税和资本利得税。然而，英国境外收入和资本利得仅需在汇入英国的时候缴纳一定费用使用汇入制纳税基础缴税将失去个人税务减免额度和资本利得税年度免除份额