展望2021资本市场

February 09, 2021 | Author:Bullseye Financial |Tagged:

在上一篇文章中,我们一起回顾了博思金融团队过去一年的投资策略和成绩。在崭新的2021年承载着美好的希冀翩然到来的时候,我们也希望与你分享团队对新一年资本市场的展望,讨论新一年的投资布局,助力你的2021投资路。

总的来说,博思金融团队对2021年资本市场持谨慎乐观的态度,并认为下述事件会左右市场走向,值得密切关注。

 

大选尘嚣渐定,疫情涟漪未平

 

2019年末2020年初,资本市场紧紧注视着美国大选的风吹草动。当然,彼时新冠疫情还只是间或听到的“小道消息”,完全没料到它会在未来的一年甚至数年成为不容忽视的“游戏变革者”。

如今,时间来到了2021年,总统大选尘埃渐定,而新冠疫情仍涟漪未平。这两个事件将在2021年持续影响市场动向。首先让我们将目光聚焦新总统的上任:

拜登将从1月20日正式开始他的总统任期。他的施政纲领主要被解读为以下方面:

  • 上调税率——计划将企业所得税从21%上调至28%;改革全球无形低税收入(GILTI)规则,将离岸子公司的最低税率从5%提高到21%;改革资本利得税,提高高收入人群的收入税,增加社会保险费收入
  • 推进基础设施建设——加大政府在建设智慧城市、道路与水利工程等基础设施建设上的投资,预计未来数年的投资规模将达到1 – 2 万亿美元
  • 发展清洁能源——重返《巴黎气候协定》,逐步推动清洁能源的发展,计划让美国在2050年成为净零碳排放量的国家
  • 完善医疗体系——推动恢复和优化在奥巴马执政时期制定,后被特朗普政府叫停的《平价医保法案》,计划重回WHO
  • 修补外贸政策——在国际贸易方面主张采取非关税武器;恢复与盟友的关系,修补特朗普任内与盟友在贸易政策、军事部署等方面留下的裂痕

在竞选结果尚未明了的时候,资本市场普遍担心拜登的增税政策将对股市造成长期的利空影响。有分析师估计,这样的税改将可能使标普500指数成分股公司在2021年收益减少5.5%、资本支出减少约500亿美元、股票回购减少1000亿美元。

然而,随着大选结果的明朗,市场的担忧似乎在渐渐平复,源于市场预期1月5日乔治亚州参议员决选的结果,大概率会将参众两院置于不同党派的控制之下。这样两党互相牵制的结果意味着拜登不能毫无阻碍地推行增税政策。并且,大多数机构和基金经理也认为拜登上台后会以恢复经济、增加就业为重心,而不会急于增加税收。

针对拜登大力推进基础设施建设、发展清洁能源、完善医疗体系的施政纲领,我们可以密切关注基建、材料、新能源、半导体、电动车、云计算、远程医疗相关领域的龙头企业。比如基建类巨擘卡特彼勒;电动车先行者特斯拉;芯片制程龙头台积电;云计算领跑者谷歌、亚马逊;以及远程医疗领军企业Teladoc。

与此同时,新冠疫情方面,虽然辉瑞、阿斯利康等公司研发的疫苗已经在一些国家开始分发和接种,但疫情的发展仍然存在变数。2020年12月报道发现病毒的突刺蛋白出现变异,新毒株显示出了更高的传染性,同时英国和欧洲其他国家感染人数纷纷创造新高,多国也因此实行了更严格的封锁政策。

因此,虽然博思金融团队对2021年疫情的控制及包括旅游、娱乐、餐饮业在内的疫情受挫行业的复苏总体持乐观态度,我们仍然认为投资人应密切留意疫情的变化,并及时对投资组合做出调整。在保持谨慎的前提下,值得关注的公司包括旅游中介Booking.com,民宿出租网站爱彼迎,娱乐场所和高档酒店运营开发商永利度假村,支付服务巨头Visa和万事达,多品牌休闲餐饮公司达登餐饮等。

 

联储不遗余力,英欧终成协议

 

当我们站在2020年的尾巴上,回顾这惊心动魄,却意外回报丰厚的一整年,相信没有人会不同意将“头等功”的勋章颁给美联储。不同于前几次经济危机、市场崩盘时候美联储的不作为或太晚作为,2020年3月黑天鹅飞出后,美联储第一时间做出反应,紧急降息并开始量化宽松计划。在彼时人心惶惶的资本市场,美联储迅速充当起心脏的角色,向血流不止的市场源源不断地泵入新鲜血液。

下图是美联储的资产负债表在过去20年间的变化情况:

Source: Recent Balance Sheet Trends, Federal Reserve

我们可以图中直观地看到美联储在2020年救市的速度和力度。从3月开始,美联储的资产负债表规模持续飙升,随着不间断的流动性被注入市场,恐慌的卖空情绪也渐渐平复。

值得注意的是,在6月初到7月初的这段时间里,疫情得到一定程度的控制、封锁政策放松、失业曲线放缓、经济出现重启迹象,美联储立马实行了缩表(见下图),大盘指数应声回调6%。之后,随着疫情的继续失控,美联储不得不恢复了之前“大水漫灌”的政策,直到现在。投资人们都心照不宣地相信:如今的资本市场好像躺在重症病房苟延残喘的病号,一旦拔掉氧气罩就会生命垂危,而美联储就是那个提供源源不断氧气的氧气罐。

从历史经验来看,美联储确实会不遗余力地维护金融市场的稳定,却并非资本市场的“提款机”。2020年它慷慨出手救市源于全球性大流行病的特殊性,因此一旦因疫情冲击而引发的金融压力再次出现缓解迹象,它就会逐步缩减放水规模。那时候美股市场一定会迎来颇具规模的回调。

Source: Recent Balance Sheet Trends, Federal Reserve

在大洋的另一边,英国和欧盟的“离婚官司”终于赶在2020结束前划下句点。双方在贸易、海关、捕鱼权、劳动力市场等多方面达成了协议。虽然这份2000页的协议在方方面面带给双方的影响还有待在2021年慢慢验证,但这长达4年的“肥皂剧”的完结总算是给了市场一直想要的确定性,许多分析师也因此期盼英镑和富时指数能带来一些惊喜。

欧盟方面则致力于寻找新的贸易伙伴,展开新的经贸合作关系。2020年12月30日,中国和欧盟达成历史性投资协定,双方同意减少投资限制,开放市场。中国将向欧盟开放制造业、建筑、广告、航空运输和电信行业,并在一定程度上开放云计算。而欧盟预计将在对等基础上向中国开放部分可再生能源领域。因此,欧洲市场在2021年也充满了机会,值得我们密切关注。

文:施玮(博思金融CIO)